Οι επενδυτές που προσπαθούν να αποκωδικοποιήσουν το πώς μπορεί να σταθεροποιηθεί η ταραγμένη αγορά ιαπωνικών ομολόγων και να σταθεροποιηθεί το γεν, στρέφουν ολοένα και περισσότερο το βλέμμα τους στο Government Pension Investment Fund (GPIF), το μεγαλύτερο συνταξιοδοτικό ταμείο στον κόσμο, με ενεργητικό περίπου 1,8 τρισ. δολάρια.
Σύμφωνα με εκτιμήσεις της αγοράς, το GPIF θα μπορούσε να διαδραματίσει καθοριστικό ρόλο, εάν προχωρούσε σε αύξηση της έκθεσής του στα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα (JGBs), περιορίζοντας παράλληλα τις τοποθετήσεις του σε ξένα ομόλογα – κυρίως σε αμερικανικά Treasuries. Μια τέτοια μετατόπιση θα μπορούσε να ανακόψει την άνοδο των αποδόσεων στην Ιαπωνία και ταυτόχρονα το ράλι στο γεν.
Το ταμείο, το οποίο επενδύει με αυστηρά μακροπρόθεσμο ορίζοντα, αποφεύγει προς το παρόν να σχολιάσει οποιοδήποτε ενδεχόμενο αλλαγής στρατηγικής. Αν και το GPIF ολοκλήρωσε την τακτική πενταετή αναθεώρηση του χαρτοφυλακίου του το 2025, η πρόσφατη αναταραχή στην αγορά των ιαπωνικών ομολόγων και τα σενάρια κρατικής παρέμβασης για τη στήριξη του νομίσματος έχουν αναζωπυρώσει τις συζητήσεις για μια πρόωρη επανεξέταση.
Σήμα επαναπατρισμού κεφαλαίων
Αναλυτές εκτιμούν ότι ακόμη και μια περιορισμένη αλλαγή κατεύθυνσης από το GPIF θα είχε ισχυρό συμβολικό και ουσιαστικό αποτέλεσμα. «Η πιο καθαρή λύση θα ήταν η πώληση ξένων ομολόγων και η αγορά ιαπωνικών», σημειώνουν παράγοντες της αγοράς, επισημαίνοντας ότι το ταμείο διακρατεί περίπου 400 δισ. δολάρια σε ξένα ομόλογα.
Ένα τέτοιο βήμα θα μπορούσε να λειτουργήσει ως ισχυρό μήνυμα επαναπατρισμού κεφαλαίων.
Η συζήτηση εντάθηκε μετά το πρόσφατο sell-off που εκτόξευσε τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, προκαλώντας αναταράξεις και στις διεθνείς αγορές. Η ένταση ήταν τέτοια ώστε έθεσε σε επιφυλακή τις αρχές τόσο στο Τόκιο όσο και στην Ουάσινγκτον, με το γεν να καταγράφει ισχυρή αντίδραση μετά την πτώση του σε χαμηλό 18 μηνών.
Ο ρόλος των δημόσιων ταμείων
Τα ιαπωνικά δημόσια συνταξιοδοτικά ταμεία έχουν εξελιχθεί τα τελευταία χρόνια στον βασικό εγχώριο αγοραστή κρατικού χρέους, καθώς η Τράπεζα της Ιαπωνίας περιορίζει σταδιακά τις αγορές της. Από το τέταρτο τρίμηνο του 2022, τα δημόσια ταμεία έχουν αγοράσει καθαρά 28,2 τρισ. γεν σε κρατικά ομόλογα, ενώ η κεντρική τράπεζα έχει καταφέρει να αντισταθμίσει πλήρως τα ομόλογα που λήγουν και αποσύρονται από τον ισολογισμό της.
Παρά ταύτα, οι συνολικές τοποθετήσεις των δημόσιων ταμείων σε ιαπωνικά κρατικά ομόλογα –περίπου 67,6 τρισ. γεν– παραμένουν αισθητά χαμηλότερες από τα 522,2 τρισ. γεν που διακρατεί η κεντρική τράπεζα.
Περιορισμοί και γεωπολιτικές ισορροπίες
Αναλυτές επισημαίνουν ότι οι προσδοκίες για επιθετικές αγορές ιαπωνικών κρατικών ομολόγων από το GPIF θα πρέπει να μετριαστούν. Υπάρχει, άλλωστε, διμερής συμφωνία που προβλέπει ότι κρατικά επενδυτικά οχήματα, όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία, επενδύουν στο εξωτερικό για λόγους διαφοροποίησης και αποδόσεων, όχι για τη στόχευση συναλλαγματικών ισοτιμιών.
Ωστόσο, ακόμη και ένα περιορισμένο rebalancing ή μια σαφής ένδειξη στήριξης θα μπορούσε να βελτιώσει το κλίμα σε μια αγορά όπου οι επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί απέναντι στη μεταβλητότητα, ιδιαίτερα στο μακρύ άκρο της καμπύλης αποδόσεων. Όπως σημειώνουν παράγοντες της αγοράς, οι αποδόσεις των ιαπωνικών τίτλων καθίστανται πλέον πιο ελκυστικές, έστω και αν οι πρόσφατες κινήσεις χαρακτηρίζονται «αποθαρρυντικές».
Σε ένα περιβάλλον αυξημένης νευρικότητας, το αν –και πότε– το GPIF θα κινηθεί, ενδέχεται να αποδειχθεί καθοριστικό όχι μόνο για την Ιαπωνία, αλλά και για τις διεθνείς αγορές ομολόγων.
naftemporiki.gr
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου