Νατάσα Στασινού • nstasinou@naftemporiki.gr
Οι αγορές ζουν ένα παράδοξο που γίνεται όλο και πιο δύσκολο να αγνοηθεί. Από τη μία πλευρά ολοένα και περισότεροι επενδυτές, αναλυτές και διαχειριστές κεφαλαίων βλέπουν στις σημερινές αγορές ανατριχιαστικές ομοιότητες με τη φούσκα του dot.com του 2000.
Από την άλλη οι αποτιμήσεις εκτοξεύονται, η τεχνητή νοημοσύνη έχει μετατραπεί σε επενδυτική μανία και λίγες γιγαντιαίες τεχνολογικές μετοχές παρασύρουν ολόκληρη την αγορά. Οι μεγαλύτερες τράπεζες της Wall Street επιμένουν ότι το ράλι έχει ακόμη δρόμο.
Η Goldman Sachs θεωρεί ότι οι αμερικανικές μετοχές μπορούν να συνεχίσουν προς νέα ιστορικά υψηλά, παρά τις ανησυχίες για υπερβολική αισιοδοξία, γεωπολιτικό κίνδυνο και πιθανή «φούσκα» στην AI.
Και κάπου εκεί βρίσκεται το μεγάλο δίλημμα των αγορών:
Ζούμε μία νέα τεχνολογική επανάσταση — ή τις τελευταίες πράξεις μίας χρηματιστηριακής υπερβολής;
Οι αριθμοί ξυπνούν μνήμες από το 2000
Οι παραλληλισμοί με τη φούσκα των dot.com δεν είναι πλέον περιθωριακοί. Αναλυτές της BTIG επισημαίνουν ότι οι αποδόσεις των κορυφαίων τεχνολογικών μετοχών θυμίζουν ολοένα περισσότερο την εποχή λίγο πριν από την κατάρρευση του Nasdaq.
Τον Μάρτιο του 2000, οι 10 μετοχές με τις καλύτερες επιδόσεις στον Nasdaq κατέγραφαν μέση άνοδο 622%. Σήμερα, οι αντίστοιχες «πρωταγωνίστριες» της AI εποχής εμφανίζουν μέση άνοδο 784%.
Τα ονόματα αλλάζουν — Nvidia αντί Qualcomm, Microsoft αντί Cisco — αλλά η αίσθηση ευφορίας θυμίζει όλο και περισσότερο τις τελευταίες ημέρες της dot.com εποχής.
Η τεχνητή νοημοσύνη έχει μετατραπεί σε αυτό που ήταν τότε το internet: ένα αφήγημα τόσο ισχυρό, ώστε να μοιάζει ικανό να δικαιολογήσει οποιαδήποτε αποτίμηση.
«Αυτή τη φορά είναι διαφορετικά»
Οι αισιόδοξοι υποστηρίζουν ότι η σύγκριση είναι άδικη. Σε αντίθεση με πολλές εταιρείες της dot.com εποχής, οι σημερινοί τεχνολογικοί κολοσσοί είναι εξαιρετικά κερδοφόροι. Η Nvidia, η Microsoft και η Alphabet παράγουν τεράστιες ταμειακές ροές και διαθέτουν πραγματική κυριαρχία στις αγορές τους.
Όμως το επιχείρημα αυτό δεν αρκεί για να καθησυχάσει τους πάντες. Διότι η ανησυχία δεν αφορά μόνο τις ίδιες τις εταιρείες, αλλά τη συνολική εξάρτηση της αγοράς από ελάχιστες μετοχές.
Οι AI-related εταιρείες έχουν αποκτήσει τόσο μεγάλο βάρος στον S&P 500, ώστε οποιαδήποτε σοβαρή διόρθωση στον τεχνολογικό κλάδο θα μπορούσε να συμπαρασύρει ολόκληρη την αμερικανική αγορά.
Και αυτό είναι που αρχίζει να θυμίζει επικίνδυνα το 2000.
Η Wall Street αγνοεί τον πόλεμο
Το πιο εντυπωσιακό στοιχείο, ωστόσο, είναι η ανθεκτικότητα των αγορών απέναντι στις κρίσεις. Ο πόλεμος με το Ιράν, οι επιθέσεις στα Στενά του Ορμούζ, οι υψηλές τιμές ενέργειας και οι φόβοι για νέο κύμα πληθωρισμού δεν έχουν καταφέρει να σταματήσουν το ράλι.
Αντιθέτως, οι αμερικανικές μετοχές συνεχίζουν να κινούνται κοντά σε ιστορικά υψηλά. Η Goldman Sachs θεωρεί ότι αυτό δεν είναι τυχαίο.
Ο Brian Garrett, επικεφαλής equity execution στη Global Banking & Markets της τράπεζας, σημειώνει ότι η γεωπολιτική εικόνα έχει σταθεροποιηθεί σε σχέση με τους φόβους των προηγούμενων μηνών, ενώ η αμερικανική οικονομία παραμένει ισχυρή και τα εταιρικά κέρδη συνεχίζουν να εκπλήσσουν θετικά.
«Το επενδυτικό κλίμα μεταστράφηκε πολύ γρήγορα από εξαιρετικά αρνητικό σε εξαιρετικά θετικό», αναγνωρίζει. Ωστόσο, θεωρεί ότι η άνοδος δεν στηρίζεται μόνο στον ενθουσιασμό.
Το ιστορικό μοτίβο που βλέπει η Goldman Sachs
Η Goldman Sachs παραδέχεται ότι μετά από νέα ιστορικά υψηλά, οι αγορές συχνά εμφανίζουν ασθενέστερες αποδόσεις βραχυπρόθεσμα.
Όμως η μεγαλύτερη εικόνα, σύμφωνα με την τράπεζα, είναι διαφορετική. Ιστορικά, όταν ο S&P 500 καταγράφει νέα ιστορικά ρεκόρ, οι αποδόσεις σε ορίζοντα 12 μηνών τείνουν να είναι ισχυρότερες από τον μέσο όρο.
Με άλλα λόγια, η Goldman Sachs υποστηρίζει ότι τα νέα υψηλά δεν αποτελούν απαραίτητα προάγγελο κατάρρευσης — μπορεί να σηματοδοτούν συνέχιση της ανοδικής τάσης.
Και αυτό είναι ακριβώς που κάνει τη σημερινή συγκυρία τόσο δύσκολη για τους επενδυτές.
Οι φούσκες συνήθως κορυφώνονται με καλά νέα
Η ιστορία, πάντως, διδάσκει ότι οι μεγάλες χρηματιστηριακές μανίες δεν τελειώνουν μέσα στον πανικό. Συνήθως κορυφώνονται ακριβώς όταν όλα μοιάζουν ιδανικά.
Το 2000, ακόμη και όταν ο Nasdaq ξεπερνούσε τις 5.000 μονάδες, οι περισσότεροι αναλυτές δεν προέβλεπαν άμεση κατάρρευση. Αναρωτιούνταν απλώς πόσο ψηλότερα μπορούσε να πάει η αγορά.
Σήμερα, το ίδιο ερώτημα επιστρέφει. Η οικονομία των ΗΠΑ παραμένει ανθεκτική. Η αγορά εργασίας αντέχει παρά τον πόλεμο. Τα εταιρικά αποτελέσματα είναι ισχυρά. Και η AI υπόσχεται να αλλάξει ριζικά την παραγωγικότητα και την παγκόσμια οικονομία.
Ακριβώς γι’ αυτό οι αγορές συνεχίζουν να ανεβαίνουν. Και ακριβώς γι’ αυτό οι φόβοι για φούσκα γίνονται όλο και πιο έντονοι.
Το μεγάλο στοίχημα της επόμενης δεκαετίας
Στην πραγματικότητα, η Wall Street δεν στοιχηματίζει απλώς σε μερικές μετοχές τεχνολογίας. Στοιχηματίζει ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα είναι τόσο μετασχηματιστική όσο ήταν το internet — ίσως και περισσότερο. Αν αυτό αποδειχθεί σωστό, οι σημερινές αποτιμήσεις ίσως τελικά δικαιωθούν.
Αν όμως οι προσδοκίες έχουν ξεφύγει υπερβολικά μπροστά από την πραγματικότητα, τότε η αγορά ίσως βρίσκεται ήδη μέσα σε μία νέα εποχή υπερβολής.
Και όπως συμβαίνει πάντα στις μεγάλες χρηματιστηριακές περιόδους ευφορίας, κανείς δεν ξέρει ακριβώς πού τελειώνει η επανάσταση και πού αρχίζει η φούσκα.
naftemporiki.gr
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου