Νατάσα Στασινού • nstasinou@naftemporiki.gr
Οι αγορές στέλνουν προειδοποιητικά σήματα. Το ένα προέρχεται από τα ομόλογα, τα οποία δείχνουν ότι ο μηχανισμός που στήριξε τη Wall Street τα τελευταία χρόνια αρχίζει να σβήνει. Το δεύτερο από τους «αυτόματους πωλητές» που περιμένουν στη γωνία.
Σε αυτό το περιβάλλον, το ιστορικό ράλι των μετοχών μοιάζει πιο εύθραυστο από ποτέ.
Η εκρηκτική άνοδος των μετοχών από το 2021 και μετά είχε μια λιγότερο προφανή παρενέργεια: μαζικές εισροές στα ομόλογα. Έρευνα της Bank of America δείχνει ότι η επαναστάθμιση χαρτοφυλακίων προς το κλασικό 60/40 (μετοχές/ομόλογα) οδήγησε σε συστηματικές πωλήσεις μετοχών και αγορές ενεργητικού σταθερού εισοδήματος.
Για κάθε 10 τρισ. δολάρια ενεργητικού, τα χαρτοφυλάκια πωλούσαν περίπου 37 δισ. δολάρια μετοχών τον μήνα και αγόραζαν ισόποσα κρατικά, εταιρικά και MBS.
Σε σωρευτική βάση, αυτές οι ροές αντιστοιχούν στο 14% της έκδοσης αμερικανικών κρατικών ομολόγων και στο 22% της αγοράς ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας από το 2021.
Όταν ο κινητήρας χαμηλώνει στροφές
Το πρόβλημα είναι ότι αυτός ο «κινητήρας» φαίνεται να εξασθενεί. Η ίδια ανάλυση προεξοφλεί σαφή επιβράδυνση των αποδόσεων το 2026 (περίπου 4,5% για τον S&P 500), ενώ η Federal Reserve αναμένεται να κινηθεί συγκρατημένα, με μόλις δύο μειώσεις επιτοκίων. Το αποτέλεσμα; Μικρότερες και πιθανώς πιο αδύναμες ροές προς τη διάρκεια.
Η ειρωνεία είναι ότι η υποχώρηση αυτών των ροών μπορεί να… ξανακάνει ελκυστικά τα ομόλογα. Τα συνεχή rebalancing των τελευταίων ετών αύξησαν τη συσχέτιση μετοχών–ομολόγων. Αν αυτό «σπάσει», οι τίτλοι μακράς διάρκειας μπορεί να ξαναπροσφέρουν ουσιαστική διαφοροποίηση και αντιστάθμιση.
Οι αυτόματοι πωλητές στο κατώφλι
Στο επίκεντρο της ανησυχίας βρίσκονται τα λεγόμενα CTAs (commodity trading advisors) — κεφάλαια που δεν αποφασίζουν με βάση θεμελιώδη ή ειδήσεις, αλλά ακολουθούν αυστηρούς αλγοριθμικούς κανόνες. Πρόκειται για συστηματικές, trend-following στρατηγικές, οι οποίες αυξάνουν ή μειώνουν την έκθεσή τους ανάλογα με την πορεία των τιμών και τη μεταβλητότητα.
Όσο οι δείκτες κινούνται ανοδικά και η μεταβλητότητα παραμένει χαμηλή, τα CTAs συσσωρεύουν θέσεις. Όταν όμως η τάση σπάσει ή η μεταβλητότητα αυξηθεί, οι ίδιες αυτές στρατηγικές ενεργοποιούν μαζικές πωλήσεις — χωρίς διακριτική ευχέρεια, χωρίς “δεύτερη σκέψη”. Γι’ αυτό και συχνά λειτουργούν ως επιταχυντές των κινήσεων της αγοράς, ιδίως σε περιόδους έντασης.
Σύμφωνα με αναλυτές της Goldman Sachs, τα CTAs έχουν ήδη πουλήσει μετοχές αξίας 6,25 δισ. δολαρίων από την αρχή του έτους, ενώ η συνολική τους έκθεση στις ΗΠΑ παραμένει εξαιρετικά αυξημένη — περίπου 90% πάνω από τον μέσο όρο της τελευταίας πενταετίας. Αυτό σημαίνει ότι υπάρχει ακόμη σημαντικό “απόθεμα” θέσεων που μπορεί να βγει στην αγορά, εάν οι δείκτες υποχωρήσουν περαιτέρω.
Το κρίσιμο σημείο για τον S&P 500 απέχει λιγότερο από 1,5%. Μια καθοδική διάσπαση θα μπορούσε να «ξεκλειδώσει» έως και 80 δισ. δολάρια πωλήσεων μέσα σε έναν μήνα.
Ακόμη και χωρίς βίαιη κίνηση, τα μοντέλα δείχνουν καθαρές εκροές: σε στάσιμη αγορά, δεκάδες δισ. δολάρια μετοχών θα αλλάξουν χέρια προς τα κάτω.
Εποχικότητα, AI και λιγότερη όρεξη
Η εικόνα επιβαρύνεται από την εποχικότητα: Ο Φεβρουάριος είναι ιστορικά από τους πιο αδύναμους μήνες για τον S&P 500. Ταυτόχρονα, η αγορά τιμωρεί τον τεχνολογικό ενθουσιασμό, με τις μετοχές λογισμικού να πιέζονται εν μέσω ανησυχιών για έντονο ανταγωνισμό στην τεχνητή νοημοσύνη.
Και ο τελευταίος πυλώνας στήριξης; Οι ιδιώτες επενδυτές δείχνουν πλέον λιγότερη διάθεση να «αγοράζουν κάθε βουτιά», μετά από έναν χρόνο όπου το buy-the-dip ήταν σχεδόν αντανακλαστικό.
Τι σημαίνει αυτό για την επόμενη κίνηση
Με τα μακροοικονομικά στοιχεία προ των πυλών και τους μηχανισμούς ροών να αλλάζουν φορά, οι αγορές μπαίνουν σε φάση δοκιμασίας. Το ράλι δεν τελειώνει απαραίτητα εδώ, αλλά γίνεται πιο εύθραυστο. Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, η ποιότητα, η διαφοροποίηση και –παραδόξως– η υπομονή μπορεί να αποδειχθούν πιο πολύτιμες από το κυνήγι της επόμενης υπεραπόδοσης.
naftemporiki.gr
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου