Γεράσιμος Χιόνης • gchionis@naftemporiki.gr
Η δρομολόγηση της επιστροφής του ελληνικού Χρηματιστηρίου στην «ελίτ» των Αναπτυγμένων Αγορών, αναμφίβολα, αποτελεί το ιδανικό «δώρο» για τη Λεωφόρο Αθηνών στην εκκίνηση του β’ τριμήνου, ιδίως από τη στιγμή που προέρχεται από τον πλέον επιδραστικό κι αυστηρό οίκο, δηλαδή από τον MSCI.
Ωστόσο, μια δεύτερη ανάγνωση των πραγμάτων ενδέχεται να οδηγήσει στο εν μέρει χαμήλωμα του πήχη των αρχικά υψηλών προσδοκιών για τα πραγματικά οφέλη της επικείμενης αναταξινόμησης. Κι αυτό κυρίως αντανακλάται σε δύο παράλληλες, αλλά αλληλοσυμπληρούμενες προβληματικές.
Παραβλέποντας το εύλογο επιχείρημα, το οποίο συνοψίζεται στη λαϊκή ρήση «καλύτερα πρώτος στο χωριό, παρά τελευταίος στην πόλη», όσοι εκφράζουν ενστάσεις ή αντιρρήσεις για την αναβάθμιση εδράζουν το σκεπτικό τους αφενός στον κίνδυνο εκδήλωσης φαινομένων μεταβλητότητας κι αστάθειας σε μεσο-βραχυπρόθεσμο επίπεδο, αφετέρου στο ενδεχόμενο τα όποια οφέλη να μην διανεμηθούν ομοιόμορφα στο ταμπλό, ευνοώντας συγκεκριμένες εισηγμένες από συγκεκριμένο κλάδο.
Τι θα γίνει με τον MSCI Greece;
Εάν και η μεγάλη περίοδος μετάβασης από τις Αναδυόμενες στις Αναπτυγμένες Αγορές (η αναβάθμιση θα γίνει τον Μάιο του 2027 και όχι τον Αύγουστο του 2026), προσφέρει ένα επαρκές χρονικό διάστημα για την απορρόφηση των κραδασμών από την ανακατεύθυνση των επενδυτικών ροών, οι επιπτώσεις σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο είναι αρκετά πιθανό να έχουν αρνητικό, παρά θετικό πρόσημο. Αυτό σχετίζεται, σε πρώτη φάση, με τις παθητικές ροές. Όσα fund επενδύουν αποκλειστικά στις αναδυόμενες αγορές, θα χρειαστεί να αποχωρήσουν άμεσα από την Ελλάδα, την ίδια στιγμή που όσα funds επενδύουν αποκλειστικά στις αναπτυγμένες αγορές συνηθίζουν να κινούνται με βραδύτερους ρυθμούς και σε μεγαλύτερο βάθος χρόνου.
Η JP Morgan, η οποία έχει υιοθετήσει την πλέον απαισιόδοξη προσέγγιση, εκτιμά ότι οι συνολικές εκροές θα φθάσουν τα 712 εκατ. δολάρια, ενώ οι συνολικές εισροές δεν θα ξεπεράσουν τα 108 εκατ. δολάρια, κάτι που μεταφράζεται σ’ ένα καθαρό αρνητικό αποτέλεσμα 604 εκατ. δολαρίων. Η παραπάνω πρόβλεψη εδράζεται στα στοιχήματα για τον αριθμό των μετοχών που θα απαρτίζουν τον MSCI Greece Αναπτυγμένων Αγορών, δηλαδή τον «καθρέπτη» της Ελλάδας.
Οι ειδικοί εκτιμούν ότι, λόγω των αυστηρότερων απαιτήσεων, στον βασικό δείκτη θεωρείται απίθανο να συμπεριλαμβάνονται και οι οκτώ μετοχές, οι οποίες σήμερα εντάσσονται στον MSCI Greece Αναδυόμενων Αγορών (Eurobank, ΕΤΕ, Τρ. Πειραιώς, Alpha Bank, OTE, ΔΕΗ, Allwyn και Jumbo). Όσες, λοιπόν, τεθούν εκτός δείκτη θα κληθούν να πιούν το πικρό ποτήρι των εκροών. Κάπως έτσι, με βάση την ανάλυση της JP Morgan, οι τίτλοι των ΟΤΕ – ΔΕΗ – Allwyn – Jumbo δεν θα πληρούν τα κριτήρια ένταξης, με αποτέλεσμα να υποστούν εκροές 176, 214, 157 και 165 εκατ. δολαρίων, αντίστοιχα.
Σύμφωνα με το πιο μετριοπαθές σκεπτικό της Morgan Stanley, η οποία αναμένει ότι μόνο οι Jumbo και Allwyn θα αποκλειστούν από την επόμενη ημέρα του MSCI Greece, η εκτίμηση για τις καθαρές εκροές των παθητικών funds διαμορφώνονται σε 130 και 128 εκατ. ευρώ, αντίστοιχα, ενώ στην ομάδα των «αποκλεισμένων» είναι πιθανό να συμπεριληφθεί και η μετοχή του ΟΤΕ. Από την πλευρά της, η τελευταία χρονικά προσομοίωση του MSCI (με βάση τα στοιχεία του Φεβρουαρίου 2026) καταδεικνύει ότι ο MSCI Greece Αναπτυγμένων Αγορών θα περικλείει επτά μετοχές, καθώς «εκτός νυμφώνα» θα μείνει μόνο η Jumbo.
Πάντως, τα παραπάνω δεδομένα μπορούν να αλλάξουν ανά πόσα ώρα και στιγμή. Είναι χαρακτηριστικό ότι με βάση τα προγενέστερα στοιχεία του Νοεμβρίου 2025 ο MSCI Greece δεν θα εμπεριείχε, εκτός της Jumbo, και τις ΔΕΗ – OTE. Αυτό σημαίνει ότι πρόκειται για μια δυναμική διαδικασία, η οποία ανάλογα με τον χρόνο εξέτασης καταλήγει σε διαφορετικά συμπεράσματα. Φυσικά, όσο πλησιάζουμε προς τον Μάιο του 2027 τόσο μεγαλύτερη ακρίβεια θα έχουν οι προβλέψεις των αναλυτών, την ίδια στιγμή που ουδείς μπορεί να αποκλείσει το ενδεχόμενο μέχρι τότε να έχουν κάνει την εμφάνισή τους κι άλλοι υποψήφιοι διεκδικητές.
Υπερβολική εστίαση στις τράπεζες
Ένα δεύτερο επίπεδο, το οποίο χρήζει προσοχής, είναι η ανομοιογενής επίπτωση των εισροών, η οποία επίκειται να οδηγήσει σ’ έναν MSCI Greece ολοένα και πιο τραπεζο-κεντρικό. Ενώ, λοιπόν, ο ελληνικός δείκτης των Αναδυόμενων Αγορών ήταν περισσότερο ισορροπημένος, ενσωματώνοντας κι άλλους κλάδους της οικονομίας, η αναβάθμιση στις Αναπτυγμένες Αγορές θα επιφέρει μια σημαντική αύξηση της βαρύτητας των χρηματοπιστωτικών μετοχών. Άλλωστε, οι Εθνική Τράπεζα – Eurobank – Τρ. Πειραιώς – Alpha Bank είναι οι μοναδικές, οι οποίες θεωρούνται σίγουρα κερδισμένες για την επόμενη ημέρα, πληρώντας τα απαιτούμενα κριτήρια συμμετοχής στους αναπτυγμένους δείκτες του MSCI.
Κάπως έτσι, οι αναλυτές εικάζουν ότι η συντριπτική πλειοψηφία των εισροών από την επικείμενη αναταξινόμηση θα κατευθυνθεί σ’ αυτές τις τέσσερις εισηγμένες, καθιστώντας τον ελληνικό δείκτη υπερβολικά εστιασμένο σ’ έναν και μόνο κλάδο. Ενδεικτικά, η JP Morgan περιμένει εισροές παθητικών κεφαλαίων 28 εκατ. δολαρίων για την Eurobank, 38 εκατ. δολαρίων για την Εθνική Τράπεζα, 25 εκατ. δολαρίων για την Τρ. Πειραιώς και 17 εκατ. ευρώ για την Alpha Bank.
Στην περίπτωση της Morgan Stanley, τα αντίστοιχα νούμερα εκτιμώνται σε 168 εκατ. δολάρια, 228 εκατ. δολάρια, 152 εκατ. δολάρια και 99 εκατ. δολάρια. Παράλληλα, η αμερικανική τράπεζα προεξοφλεί εισροές 67 εκατ. ευρώ για τη ΔΕΗ, η οποία, κατά την ίδια, θα πληροί τις προϋποθέσεις ένταξης στους δείκτες των Development Markets. Για τον ΟΤΕ, όλα τα σενάρια είναι ανοιχτά, με τη Morgan Stanley να περιμένει εισροές 55 εκατ. δολαρίων, σε περίπτωση που καταφέρει να παραμείνει στον MSCI Greece.
Το ταμείο είναι… συν
Φυσικά, όλα τα παραπάνω δεν μπορούν να αναιρέσουν το γεγονός ότι η αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου αποτελεί ένα εν γένει θετικό γεγονός για την ελληνική αγορά, η οποία αναμένεται να ωφεληθεί ποικιλοτρόπως. Τόσο σε πρακτικό (πρόσβαση σε μια δεξαμενή κεφαλαίων 18,3 τρισ. δολαρίων), όσο κυρίως σε ψυχολογικό επίπεδο. Και μην ξεχνάμε ότι, μπορεί τα παθητικά funds να έχουν μια σχετικά προβλέψιμη πορεία, αλλά όλο το «παιχνίδι» παίζεται στα funds που ασκούν ενεργητική επενδυτική πολιτική. Το πώς θα αντιδράσουν τα τελευταία, σύμφωνα με τους αναλυτές, θα καθορίσει εν πολλοίς τις τελικές ισορροπίες σ’ αυτήν τη νέα εποχή των Αναπτυγμένων Αγορών.
Σε κάθε περίπτωση, η ενίσχυση της συμμετοχής των ξένων θεσμικών επενδυτών, ως απόρροια της εισροής περισσότερων long-only funds, επίκειται μεταξύ άλλων να τονώσει τη διαθέσιμη ρευστότητα, να βελτιώσει τη λειτουργικότητα και να συμβάλει στην ενίσχυση της αξίας των εισηγμένων. Ταυτόχρονα, τα οφέλη επεκτείνονται και σε άυλη βάση, καθώς η επικείμενη αναταξινόμηση αφενός αίρει την απομόνωση της Λεωφόρου Αθηνών (μέχρι πρότινος ήταν η μοναδική αγορά της Ευρωζώνης στις Αναδυόμενες Αγορές), αφετέρου συνιστά ακόμη μία ψήφο εμπιστοσύνης στην ευρύτερη οικονομική δυναμική της χώρας.
naftemporiki.gr
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου