Όταν ο Άριελ Μπεζαλέλ εξετάζει σήμερα τα γαλλικά ομόλογα, η εικόνα που του έρχεται στο μυαλό βρίσκεται περισσότερο από 15 χρόνια πίσω και περίπου 2.000 χιλιόμετρα νοτιοανατολικά: η Ελλάδα του 2010.
Ο επενδυτής της Jupiter Asset Management, ο οποίος συμμετέχει στη διαχείριση περίπου 5,7 δισ. δολαρίων, γνωρίζει ότι η σύγκριση με την κρίση χρέους προκαλεί αντιδράσεις. Και οι διαφορές είναι πράγματι θεμελιώδεις. Αλλά και οι ομοιότητες ανησυχητικές, όπως λέει στο Bloomberg.
Πριν από 16 χρόνια η Ελλάδα εισερχόταν σε μια βαθιά κρίση κρατικού χρέους, έχοντας αποκαλύψει πολύ μεγαλύτερα ελλείμματα από όσα είχαν προηγουμένως παρουσιαστεί. Σήμερα η Γαλλία παραμένει μια πολύ μεγαλύτερη οικονομία, διαθέτει επενδυτική βαθμίδα και εξακολουθεί να χρηματοδοτείται κανονικά από τις αγορές. Επιπλέον, η Ευρωζώνη διαθέτει πλέον μηχανισμούς προστασίας που δεν υπήρχαν όταν ξέσπασε η ελληνική κρίση.
Για τον Μπεζαλέλ, όμως, η ανησυχία δεν αφορά τόσο το πού βρίσκεται σήμερα η Γαλλία, όσο την κατεύθυνση προς την οποία κινείται.
«Είναι το τεράστιο επίπεδο του χρόνιου χρέους»
Στο επίκεντρο βρίσκονται η συσσώρευση δημόσιου και ιδιωτικού χρέους, οι επανειλημμένες δυσκολίες επίτευξης των δημοσιονομικών στόχων και μια αγορά ομολόγων που ζητεί ολοένα μεγαλύτερη αποζημίωση για να αναλάβει τον γαλλικό κίνδυνο.
«Είναι το τεράστιο επίπεδο του χρόνιου χρέους», λέει ο Μπεζαλέλ στο Bloomberg. Και προχωρά ακόμη περισσότερο: «Κάποιοι λένε ότι η Γαλλία είναι η νέα Ελλάδα, αλλά εγώ πάντα υποστηρίζω ότι η Γαλλία είναι πιθανότατα ακόμη χειρότερη».
Πρόκειται για την εκτίμηση ενός συγκεκριμένου επενδυτή και όχι για γενικευμένη αξιολόγηση της γαλλικής οικονομίας. Ο ίδιος, πάντως, έχει ήδη τοποθετηθεί αναλόγως: έχει πουλήσει το μεγαλύτερο μέρος των γαλλικών εταιρικών ομολόγων που κατείχε στο Jupiter Strategic Bond Fund και έχει λάβει short θέση στα γαλλικά κρατικά ομόλογα μέσω προθεσμιακών συμβολαίων.
Δημόσιο χρέος 3,54 τρισ. ευρώ
Οι αριθμοί εξηγούν ένα μέρος της ανησυχίας. Το δημόσιο χρέος της Γαλλίας έφθασε στο τέλος του πρώτου τριμήνου τα 3,54 τρισ. ευρώ ή 117,5% του ΑΕΠ, από 115,7% μόλις τρεις μήνες νωρίτερα.
Οι τελευταίες κυβερνητικές προβλέψεις το τοποθετούν στο 119,3% του ΑΕΠ το 2026 και στο 121,7% το 2027.
Το βάρος δεν περιορίζεται στο Δημόσιο. Σύμφωνα με στοιχεία της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών, ο δανεισμός νοικοκυριών και μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων πλησιάζει το διπλάσιο της ετήσιας οικονομικής παραγωγής της χώρας.
Εάν προστεθούν τα χρέη κράτους, επιχειρήσεων και νοικοκυριών, το συνολικό βάρος φθάνει περίπου στο 324% του ΑΕΠ – το δεύτερο υψηλότερο μεταξύ των μεγαλύτερων οικονομιών του κόσμου, πίσω μόνο από την Ιαπωνία.
Η αγορά στέλνει προειδοποιητικά σήματα
Η αλλαγή του κλίματος είναι πλέον ορατή και στις αποδόσεις. Την περασμένη εβδομάδα, η διαφορά απόδοσης του γαλλικού 10ετούς ομολόγου από το αντίστοιχο γερμανικό ξεπέρασε τη μία ποσοστιαία μονάδα για πρώτη φορά από το 2012.
Ακόμη πιο εντυπωσιακή είναι η ανατροπή των παραδοσιακών ισορροπιών στην Ευρωζώνη: Ελλάδα, Ιταλία και Ισπανία μπορούν πλέον να δανείζονται φθηνότερα από τη Γαλλία, παρότι για χρόνια θεωρούνταν σαφώς υψηλότερου κινδύνου από τους επενδυτές.
Το γεγονός ότι η σύγκριση με την Ελλάδα έχει αρχίσει να εμφανίζεται και σε αναλύσεις της Standard Chartered και της Raymond James Wealth Management είναι ενδεικτικό της νευρικότητας που έχει δημιουργηθεί γύρω από τα γαλλικά δημόσια οικονομικά.
Το πολιτικό αδιέξοδο
Το άλλο μεγάλο πρόβλημα είναι πολιτικό. Η αντιμετώπιση της αυξανόμενης δημοσιονομικής πίεσης απαιτεί αποφάσεις για δαπάνες, έσοδα και χρέος σε μια περίοδο έντονου πολιτικού κατακερματισμού και ενόψει των προεδρικών εκλογών του 2027.
Και σε αυτό ακριβώς το σημείο ορισμένοι επενδυτές εντοπίζουν μία από τις αναλογίες με την ελληνική εμπειρία: όχι στο σημερινό επίπεδο χρηματοπιστωτικής πίεσης, αλλά στον κίνδυνο η πολιτική αδυναμία να καταστήσει δύσκολη ακόμη και μια σχετικά περιορισμένη δημοσιονομική προσαρμογή.
«Πώς θα σταματήσει η Γαλλία τη δημοσιονομική αιμορραγία; Μπορεί να μην είναι Ελλάδα, αλλά πρέπει να διορθώσει τα προβλήματά της, διαφορετικά θα μπορούσε να φτάσει εκεί», δηλώνει ο Τζορτζ Γκονσάλβες, επικεφαλής στρατηγικής για τις ΗΠΑ στη MUFG.
Η απάντηση του Παρισιού: «Δεν είμαστε σε αυτή την κατάσταση»
Η γαλλική κυβέρνηση απορρίπτει τη σύγκριση με την ελληνική κρίση. Ο υπουργός Οικονομικών Ρολάν Λεσκίρ, ερωτηθείς εάν η Γαλλία βρίσκεται σε δημοσιονομική κρίση, υπενθύμισε ότι η Ελλάδα αντιμετώπιζε τότε πραγματική χρηματοπιστωτική κρίση, με ύφεση 5%, δημοσιονομικό έλλειμμα 15% και μεγάλες περικοπές σε μισθούς και συντάξεις.
«Δεν βρισκόμαστε σε καμία περίπτωση σε μια τέτοια κατάσταση», τόνισε. Πρόσθεσε όμως μια φράση που αποτυπώνει και την ανησυχία πίσω από τις συγκρίσεις: «Πρέπει όλοι μαζί να διασφαλίσουμε ότι δεν θα φτάσουμε εκεί».
naftemporiki.gr
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου